Terra的暴雷展现了人性的恐怖和贪婪，也是加密货币早期发展阶段最著名的泡沫，但也也是金融周期中必然发生的一个事件。当市场开始教育的时候，教训会非常惨痛。
项目背景
Seungju Lee 在一篇发表在Finance Research Letters期刊中的文章评价道: “在 2022 年 5 月史诗般的崩溃之前，由 Terraform Labs 开发的 Terra 协议被投资者评价为成功的区块链项目。LUNA 是 Terra 的原生代币，截至 2022 年 4 月，其市值在加密货币中排名第八，接近 400 亿美元。” Terra是一个开源的区块链支付平台，用于算法稳定币，这些加密货币能自动追踪货币或其他资产的价格。Terra区块链使用户能够即时消费、储蓄、交易或兑换Terra稳定币。Terra协议创建了旨在持续追踪法定货币（如美元或欧元等政府支持的货币）价格的稳定币。它由两种加密货币代币组成——Terra和Luna。 Terra由总部位于韩国的Terraform Labs开发，该公司由Do Kwon和Daniel Shin于2018年创立。Do Kwon曾在微软和苹果工作，并创立了提供去中心化无线网状网络解决方案的初创公司Anyfi。Shin是亚洲支付技术公司Chai的创始人兼CEO，该公司是Terra的合作伙伴，也是韩国电子商务公司TMON（又名Ticket Monster）的联合创始人。 Terra的商业理念在2019年4月的一份白皮书中得到概述，该白皮书将Do Kwon列为四位合著者之一。该白皮书提出了一种名为Terra的加密货币，其特点是价格稳定且增长驱动，基于一种观点，即价格稳定的加密货币结合了法定货币和比特币（BTC）的最佳特性。白皮书指出，无论是在法定货币经济还是区块链经济中，都存在对去中心化、价格稳定的货币协议的需求，这样的协议可能是加密货币的最佳用例。 为了成为领先的电子商务稳定币支付和去中心化金融（DeFi）服务提供商，Terra在加密空间拥有不断增长的生态系统，包括114个跨DeFi、Web 3.0和非同质化代币（NFTs）的项目。这些项目包括Anchor Protocol（一个固定收益平台）、Chai（在韩国拥有超过200万用户的支付应用）、LoTerra（一个基于Terra区块链的去中心化彩票平台）、Mirror Protocol（允许创建跟踪现实世界资产价格的可替代资产或“合成品”）等。 但是这个币在2022年4月惨遭重创，在一周的时间内从最高点110美金到归零，让无数家庭和投资者的资产灰飞烟灭。 运行机制
Terra是一种双币模型，一旦某个币出现了失衡状态，则会出现大量的套利空间，假设在初期没有很好的资金出场进行调控，则会产生更大的风险，最终导致生态的破裂。 在探索加密货币领域的奥秘时，我们经常遇到各种复杂的概念和机制。今天，我们将深入了解Terra区块链的两个核心元素：Luna和UST。这两者不仅是加密货币市场的重要组成部分，而且它们之间的独特互动为整个区块链技术提供了一个新颖的视角。 Luna Luna是Terra生态系统的基石。作为一种原生资产，它在Terra区块链中扮演着多重角色。Luna的主要功能包括网络治理和安全维护，但它的价值远不止于此。Luna的独特之处在于，它与Terra生态系统中的稳定币UST的需求紧密相关。这种关联不仅影响了Luna的市场价值，而且是整个Terra协议稳定运作的关键。 UST UST则是Terra生态系统中的一颗明星。作为一种算法稳定币，它与美元挂钩，旨在提供一个稳定而可靠的价值存储和交换媒介。与传统的稳定币不同，UST的独特之处在于它不依赖于任何外部资产作为抵押。相反，它利用一种巧妙的市场激励机制来维持其价值的稳定性。 UST的稳定性是通过一种独特的市场激励机制来维持的。这个机制基于Luna和UST之间的动态互动。以下是其运作方式的简化说明：
当UST的价格高于1美元时：这意味着对UST的需求超过了供应。在这种情况下，套利者会被激励销毁1美元的Luna来铸造新的UST，以此来捕获UST的目标锚定价格（即1美元）与当前价格（例如1.01美元）之间的差额。这种行为会增加UST的供应量，从而帮助降低其价格，使之回归到1美元的锚定价格。
当UST的价格低于1美元时：这表明UST的供应超过了需求。在这种情况下，套利者会被激励销毁UST来铸造等值的Luna，并从中获利。这种行为会减少UST的供应量，从而帮助提高其价格，使之回归到1美元的锚定价格。
这种机制在初期维持了UST的价格稳定，而且还将Luna的价值与UST的需求联系起来。随着对UST的需求增加，更多的Luna将被销毁，给Luna的价格带来上行压力。相反，如果对UST的需求减少，将会铸造更多的Luna以满足用户进行赎回的需求，给Luna的价格带来向下的通胀压力。 暴雷的经过和原因 在崩盘之前，Terra的稳定币UST是市场上第四大稳定币，市值达到了十亿美元。Terra的核心机制是一个未完全由传统抵押品支持的双币系统，包括与各种法定货币挂钩的算法稳定币TerraUSD、TerraEUR和TerraKRW，以及用于稳定UST波动性的Luna代币。 Terra生态最初吸收用户的资金的方式是使用Anchor协议，并通过这种协议提升了生态中UST和Terra的流动性。Terra生态系统中的Anchor协议，以其高达20%的存款年化收益率吸引了大量资金。这种高收益率在短期内吸引了众多投资者，但长期来看却是不可持续的。Anchor协议的收益主要依赖于UST的稳定性和Luna的市场表现，特别是在Terra项目崩溃之前，Anchor吸引了75%的UST流通供应，但这也使Terra项目在极端市场条件下变得极为脆弱。 但是20%的存款年化收益率被市场广泛质疑，且UST跟其他稳定币不同在于没有实体资产作为挂钩，是完全通过算法实现的。项目的导火索是2022年4月，SwissBorg指出，如果LUNA价格面临压力，UST持有者可能会担心UST锚定面临风险，并决定赎回其UST头寸。这导致UST被燃烧，LUNA被铸造并在市场上出售，进一步加剧了LUNA价格的下跌。这种恶性循环被称为“银行挤兑”或“死亡螺旋”。 此外市场对Anchor协议可持续性的怀疑，导致UST开始出现价格波动。随后，一些大型机构开始抛售UST，导致市场供应激增，打破了UST的价格稳定。这种大规模的抛售行为触发了市场的恐慌，进一步加剧了UST的价格波动。 在UST跟Luna币的螺旋关系开始脱钩时，市场上出现了恐慌性抛售。投资者纷纷抛售UST和Luna，导致价格急剧下跌。Luna的价格从高峰时期的近120美元暴跌至几乎归零。这种剧烈的价格波动不仅摧毁了投资者的信心，也引发了更广泛的市场恐慌。 虽然项目方在暴雷后重建了Luna 2.0，也将其上架了相关的交易所，但是由于市场信心不足以及没有实际的生态项目作为支撑，所以依旧处于生态离散的状态，其中无数投资者的资产归零，在韩国也出现了多起恶性事件。 参考资料来源 Briola, A., Vidal-Tomás, D., Wang, Y. and Aste, T. (2023) ‘Anatomy of a Stablecoin’s failure: The Terra-Luna case’, Finance Research Letters. [Online] Available at: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1544612322005359 Chen, L. (2022) ‘Terra (LUNA) and Its Collapse: What Happened?’, Investopedia. Available at: https://www.investopedia.com/terra-5209502 Unitimes (2022) ‘一文读懂算法稳定币 UST 的逆袭之路’, Foresight News. Available at: https://foresightnews.pro/article/detail/2724 Anonymous (2022) ‘Luna暴跌事件全复盘：一场高达400亿美元的稳定币实验始末’, Sina Finance. Available at: https://finance.sina.cn/2022-05-20/detail-imcwipik0916956.d.html 声明: 本文辅助AI进行撰写